5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替(tì)代持续(xù)推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　什么是等量关系式，什么是等量关系四年级

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导入进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初(chū)到4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看(kàn)出投资者对板块价值(zhí)的(de)肯(kěn)定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细(xì)分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会(huì)有形成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类(lèi)生产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万(wàn)物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社(shè)会、政(zhèng)治、军(jūn)事等方面全面(miàn)影响人类社会。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的(de)阶段，在(zài)人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节发(fā)生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预(yù)期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周(zh什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ōu)期品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们什么是等量关系式，什么是等量关系四年级也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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