昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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