银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗tài)，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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