自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(c顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解hí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业(yè)基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一(yī)家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就(j顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解iù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力(lì)也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国(guó)经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应(yīng)的预(yù)期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个(gè)时(shí)点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资(zī)者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融(róng)危(wēi)机的(de)风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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