公募基金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出(chū)现也(yě)是最为成熟(shú)的(de)基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是(shì)广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益(yì)基(jī)金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一(yī)发展变化。

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