核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基(jī12是什么意思)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.12是什么意思09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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