近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中(zhōng)均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收(shōu)益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银表现更(gèng)为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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