近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(w横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图ù)方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易。

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