公(gōng)募基(jī)金交易结(jié)算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公(gōng)司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了(le)券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随(suí)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少rong>

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的(de)合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对该(gāi)湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。