财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年金允智致命之旅演的谁高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎ金允智致命之旅演的谁ng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi金允智致命之旅演的谁)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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