上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了(le观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零(l观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪íng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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