本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的(de)回(huí)购太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单(dān)日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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