近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuá感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解n)2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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