财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如(rú)同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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