公募基金交易结(jié)算模(mó)式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结(jié)算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客(kè)户(hù)交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了(le)三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方需(xū)每(měi)日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配(pèi)比例。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部(bù)对这一(yī)业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推(tuī)行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗