金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(d标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压e)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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