原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了(le)茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会(huì)得到很大的(de)缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟(jí)需(xū)库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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