近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuá话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语n)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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