金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）<充电宝100wh等于多少毫安strong>存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向充电宝100wh等于多少毫安金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月充电宝100wh等于多少毫安“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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