金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ半夜被C醒是一种什么样的感受)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)半夜被C醒是一种什么样的感受城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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