北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的1走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受8万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时(sh走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受í)工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的(de)美国地区(qū)银(yín)行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离(lí)投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持续(xù)裁(cái)员(yuán)，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节(jié)性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新(xīn)冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续(xù)第(dì)三个月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据会让市场对于(yú)下半年货币(bì)政策(cè)放松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美联储最后(hòu)一次加息(xī)，且(qiě)预计9月(yuè)之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实(shí)际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会(huì)将密切关注未来发(fā)布的信息，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就业市场(chǎng)出(chū)现明显恶(è)化。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济(jì)走弱预(yù)期升温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超(chāo)预(yù)期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至(zhì)可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率环境下美国银(yín)行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企(qǐ)业投资和(hé)库(kù)存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反(fǎn)映(yìng)出(chū)一(yī)定的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的共同影响下(xià)，美债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买(mǎi)入(rù)配置思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金的需(xū)求实际(jì)上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数(shù)据显示，今年第一(yī)季度剔除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄金价格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年(nián)白(bái)银实(shí)物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下半年大概率暂停加(jiā)息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实际利率或将继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望(wàng)于美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次(cì)加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金(jīn)确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束，官员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到(dào)底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多(duō)观点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节节攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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