“打足提
前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓

首批浮动费率基金成立(lì)已有近4个月的时间，其投资呈现出怎
样(yàng)的特征？随着公募(mù)基(jī)金2024年一季 报(bào)完成披露，浮动(dòng)费率基(jī)金的投资动态浮出水面(miàn)。数据显(xiǎn)示，此类创新产品建仓普遍较为谨慎，在约4个月的建仓期里，多只基金股票仓位尚不足50%。从基金净值表现看，建仓相(xiāng)对谨慎的 基(jī)金取得较(jiào)好(hǎo)业绩。重仓股(gǔ)方面，多只基金较(jiào)为(wèi)青睐电力股和在港股市场挂牌标的。

建(jiàn)仓态度谨慎

首批浮动费(fèi)率基金于去年四季(jì)度陆续成立(lì)。一季报数
据显(xiǎn)示，在建仓上，首批浮动费率基金多表(biǎo)现出相(xiāng)对谨慎的态度。截至2024年一季度末，距离基金成立已有约四个月(yuè)，仍有近半数基金尚(shàng)未完成建仓，即股票仓位未达到基
金合同规定的60%下限。完(wán)成建(jiàn)仓要求的基(jī)金(jīn)中，超半数
基金股票仓位低于90%。

其中，银(yín)华惠享三年定开(kāi)混(hùn)合仓位最低，仅为15.8%。该基金成立(lì)于2023年12月5日，首发规模3.15亿元。银华(huá)基金运用公司固(gù)有资金通过直销平台认购1000万元，公司从(cóng)业人员认购超400万元。对(duì)于建仓节奏，基金经理方建在一季报中称(chēng)，基金在一季度以绝对(duì)收益为导向，缓慢建仓，净值波动较小，该(gāi)基(jī)金的建仓速度将充分考虑净值安全垫因素(sù)。

此外，工(gōng)银远见(jiàn)共赢、广发睿杰精选、易方达平衡视 野等多只基金用于投资股票的仓位不足(zú)基金资产净值的一半。从基金成立情况来看，与银华惠享三年定开混合类似的是，这(zhè)些(xiē)产品均获得(dé)基金公司较(jiào)大份额认购，公司固有资金认购和员工(gōng)认购金额(é)合计均超千万元。

从基金净(jìng)值(zhí)表 现来看，建仓相对谨慎的基金普遍(biàn)取得
不错成绩。除 了中欧时(shí)代共赢外，自成立以(yǐ)来净值增长率靠前的基金，多为低仓位运作品种。截至4月23日，景顺长城(chéng)价值发现混合、大成至信回报三年(nián)定开、交银瑞元三年定开等成立以(yǐ)来的净值增长率
均超8%，这些基金一季度(dù)末的(de)股票仓位均低于75%。而在出(chū)现较(jiào)大亏损的基金中，股(gǔ)票仓位则多(duō)超过85%。

青睐电(diàn)力股

面对行业(yè)内的创新产品，各家基金公司几乎都派出了旗(qí)下颇具(jù)代表性的基金经理进行管理，此类(lèi)基(jī)金(jīn)的投资动态(tài)因此受到(dào)市场较科力远：终止2023年度向特定对象发行股票事项多关注。从一季报披露的基金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)数据来看，这类创新产品的投资组合似乎没有特(tè)别(bié)之处，多数(shù)基金(jīn)的前十大重仓股与基 金经理旗下(xià)其(qí)它产品重仓股较为类似。不过，不同基金经理的持仓(cāng)风格仍有差异。

以(yǐ)与(yǔ)业绩挂钩收取浮动费率的8只产品为例，大成基金刘旭、招(zhāo)商基金陆文凯的基金持股集中度相(xiāng)对更高，前者前十大重仓股市(shì)值占基金资产净值(zhí)比(bǐ)重超过53%，在8只基金中位(wèi)居首位；后者比重为48.42%，位居第(dì)二位。其余六位基(jī)金经理的前十大重仓股比重均低于30%，采取相对(duì)分散的投资风 格。

投资行(xíng)业方面，电力股受到了多数基金经理的青睐。除了招商基金陆文(wén)凯、银华基金方建、汇添富基金张朋外，其余5位基(jī)金(jīn)经理均持有电力板块个股。其中，交银施罗德基金杨金金的持仓更是大幅集中于(yú)电力行(xíng)业科力远：终止2023年度向特定对象发行股票事项，基金前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股中，除了(le)润丰股份外，均为电
力股，且 同步购买同一公司在A股和港股市(shì)场挂(guà)牌的股票，如华能国际、华(huá)电国际(jì)、大唐(táng)发电。华(huá)能国际、华(huá)电国际电力股份等亦出(chū)现在南方基金张延闽(mǐn)的前十大重仓股中，且位居前三大重仓股行列。刘旭、富国基金蒲(pú)世林(lín)则不约而同(tóng)选择了中国(guó)核电重仓配置。

此外，多(duō)只基金的前十大重仓股中均出 现港股标的。张朋的前十大重仓股中，有6只是港(gǎng)股，基本为消费板块，其前(qián)三
大重仓股为腾讯控股、青岛啤酒股份、李宁(níng)。刘旭则(zé)重仓中(zhōng)国移动、陆文(wén)凯重仓(cāng)中远海能、兴证全球基金何以广则将中国海洋(yáng)石(shí)油作为其基金第一大重仓股。

关注股东回报

纵观与业绩挂钩收取浮动费率产品的8位基金经理观点报告(gào)，“股东(dōng)回(huí)报”几乎成(chéng)为他们的共同关注焦点。

刘旭直言，大成至信回报三年定期开放混合在一季度内的上涨，主要是(shì)组合内红利
因子相关持仓上涨带来的贡(gòng)献。他认为，企业在股东回报行为上的逐步改变，将为(wèi)整个资本(běn)市场的生态(tài)带来深远影响。杨(yáng)金金分析称，随着市(shì)场越来越关(guān)注股东回报，新(xīn)的核心资产不仅随着无风险利率的下(xià)行有(yǒu)价格抬(tái)升潜力，稳定增长的股息也会成为居民财富新的有效组成部分之一。资(zī)本市场的核(hé)心功能有望转向融资与股东回报并重，这几乎是通往成熟资
本市场的必由之(zhī)路。何以(yǐ)广认为，一季度上市公司加大了分红力度，这在一定程度上推动了相关行业和
公司的基本面发生较大变化。

张朋、杨金金、蒲世林等多位基金经理也将股东回报作为后市(shì)布局的重要考虑因素。蒲(pú)世林直言，高股息是其(qí)重点看好的方(fāng)向之一(yī)。虽然高(gāo)股息方向已(yǐ)经累积了较大(dà)的超(chāo)额收益(yì)，但(dàn)考虑到无风险利率的持续下行(xíng)，这一方向投资机会仍然存在，只是大(dà)概率会有所分化。静态股息率不高且没有业绩增长的个股，股价可(kě)能会随着利率的(de)波动而波动，潜 在股息率(lǜ)高或者仍有(yǒu)业绩增长潜力(lì)的个股，仍然具备较 好的投资价值。

值得注意的(de)是，多位基金经(jīng)理还表达了(le)他们在投资理念方面的最新思考。以张延闽为例(lì)，其直(zhí)言：“最近半年资本市(shì)场的变(biàn)化暴露出现有投资(zī)策略和组合构建中的一些问题，典型的不足就(jiù)是选股胜率。”他表示(shì)，就过去对逆向投资、企业价值评估、高(gāo)赔(péi)率资产特点的传统认知而言，在新的市场环境下，这些要(yào)素都(dōu)发生了变化。而且随着管(guǎn)理规模变大，对资产的判断要更具前瞻(zhān)性，投资动作需要“打足
提前量”。

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