见证历史！超级”黑天鹅”来袭？

日元彻底放弃(qì)抵抗！

4月26日，日本央行(xíng)货币政策会议决定维持现行货币政策不变(biàn)，将政策利率目标维持在0到(dào)0.1%之间。随后，日元大跳水(shuǐ)。截至北京时间(jiān)27日5点前，日元贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下了1990年5月以来约34年的(de)新低。

由于(yú)日元贬值可以(yǐ)促使外(wài)国资本进入日本，进而带动日本消费，拉高日本通胀(zhàng)。同时，亦有利于日本的出口。最(zuì)近，日(rì)本的经济复苏(sū)也是非常明显(xiǎn)。因此，市场认为，日(rì)本似乎要将货(huò)币贬值带动国内经济这招用到极致。

那么，日元贬值给全(quán)球带来的影响究竟会有多(duō)大呢(ne)？分(fēn)析人士认(rèn)为，市场抛售日(rì)元会令美(měi)元的需求增(zēng)加，进而让新兴市(shì)场货币压力倍增。与此同时，日元贬值越厉害，日本政府干预的可能性就越大。而(ér)一旦进行干预(yù)，全球股市和汇市必然会有(yǒu)“惊涛骇浪”出现(xiàn)，这无异于超级“黑天鹅”降临。

日元又创历史

今天(tiān)早上，美元兑日元(yuán)以一根光头大阳线收盘。截至北(běi)京时间27日5点前，日(rì)元(yuán)贬值到了最多158.4455兑换1美元，创下(xià)了1990年5月以来(lái)约34年的新低，单日将(jiāng)近2%的贬值(zhí)幅度也是(shì)历史罕见(jiàn)。

据彭博社的(de)数(shù)据，美国商品期货交易(yì)委员会（CFTC）持仓周报显示：4月23日当周(zhōu)，交易员们（含对冲基金和资(zī)产管理公(gōng)司）所持(chí)日元空头合约超过184180手，打破之前一周所创(chuàng)（2006年有(yǒu)数据记录以来的）历史最高。与此(cǐ)同(tóng)时，日元兑(duì)欧(ōu)元也跌至近16年来的最低水平，为168.23，兑澳元也跌至近十年来的最低水平。

那么，究竟发生了什(shén)么？日本央行货币政策会议26日决定(dìng)维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。这(zhè)可能是主要原因。日(rì)本央行行长(zhǎng)植(zhí)田和男亦(yì)明确表态“无意(yì)拯救疲软日元”。道明证券(quàn)驻新加坡高(gāo)级亚太利率策略师(shī)Prashant Newnaha表示，“几乎(hū)没(méi)有(yǒu)迹象表明日本央行正在考(kǎo)虑在短期内加息”。

日本早稻田大学商学院副教授樋原伸(shēn)彦认为，日元贬值最大的原因(yīn)不在日本，美国的利息高才是主要原因。原(yuán)先(xiān)市(shì)场预测美国年内将会采取三(sān)次降息，但美国消费者物价指数居高不下，对美国降息的预期下降。比起(qǐ)日本国内的因(yīn)素，美国的因素影响(xiǎng)更(gèng)强。日本央行采(cǎi)取什(shén)么(me)措施，都不会(huì)有太大作用。樋原伸彦还指出，日元贬值会进一步抬高物价。如果日元贬值持续，可(kě)能会给日本经(jīng)济带来深远(yuǎn)影响。

对日本(běn)的影响

事实上(shàng)，从日本央行的行为可以看出，日元贬值对日本经济是(shì)有一定好处的。

标准普尔(ěr)全球周二报告称，日本4月Jibun综合PMI初值升至52.6，为去年8月以来(lái)的最高水平。日本4月Jibun制造业和服务业(yè)PMI分(fēn)别升至49.9和54.6，为去年5月以来的最高(gāo)水平(píng)。该指数高于50表明经济处于扩张状态。

日元(yuán)贬值(zhí)吸引了大量(liàng)游客前往日本。据日本国家旅游(yóu)局的数(shù)据，3月份游客(kè)总数为310万，创下历史新高，首次(cì)超过300万人(rén)，较上年同期增长近70%。根据日本(běn)旅游局的数据，1月至3月期(qī)间(jiān)，外国游客(kè)在(zài)日本消费了1.75万亿日元(yuán)（约(yuē)合113亿美元），比2019年同期(qī)增(zēng)长了52%。

与此同时，4月17日，日本财务省公布的数据(jù)显示，3月份出口(kǒu)额同比(bǐ)增长7.3%，其中(zhōng)汽车(chē)和半导体的出货量推动了(le)整体出口增速。这是(shì)日本出口连(lián)续四个月呈现增长(zhǎng)。

过去(qù)十多年时间，日本一直处于低消费，低增(zēng)长、低通胀的状(zhuàng)态。此次(cì)，日本政府(fǔ)似乎铁了心要靠着货币贬值一举激发经济活力。那么，此举是否又能如愿？从日本的资源禀赋来看，日本作为一个(gè)资源进口国，储备要素比(bǐ)较少，需要大量进口石油(yóu)等战略性(xìng)物资和(hé)基础(chǔ)材(cái)料物资(zī)，日(rì)元大幅贬值，会极(jí)大地拉(lā)高进(jìn)口成本，从而拉升(shēng)日本物价(jià)。不过，日(rì)本央行行长表示，到目前为止，日元疲软并未对通胀趋势产生太大影响。

一只潜在的“黑天鹅”？

那么，日元狂(kuáng)贬，是否又是一只潜在的“黑天鹅”呢？分析人士认为，这种风险是非常值(zhí)得关注的。

首先，如(rú)果说，3月以(yǐ)来，推动日元对美元汇(huì)率下跌的主因是美联储降息预期减弱导致的“美元(yuán)升值”，那么，市场(chǎng)对于日(rì)元的反应是否会映射到其(qí)他货币，特(tè)别是亚太的货币上。昨天晚上(shàng)，日(rì)本大(dà)贬值(z公告精选：华远地产拟置出房地产开发业务；中国稀土9.48%股份拟划转至广晟控股集团hí)过程当中，美(měi)元指数再度拉升至106以(yǐ)上(shàng)。这意味着，市场对于离岸美元的需求依然很旺。而事实上，除了日元，很多东亚国家的货币4月份(fèn)以(yǐ)来也面临较(jiào)大(dà)的贬值压力。

其次，当下日元(yuán)贬值的性质界定会极大地影响市场情绪。日元作为全球的储备(bèi)货币，若这一地位(wèi)动摇可能会加剧资本市(shì)场(chǎng)的波动。按长城(chéng)证券的(de)推演，日(rì)元贬值加大(dà)了世(shì)界主要国家持有日元及相关资产的意(yì)愿，全球央行和机构投资者抛日元及相关(guān)资产又进一步导致日元贬值，形成负向循环。

第三，日本干预行为的不可测性。2022年9月22日，日本财务省(shěng)通过买进日元、卖出美元，实(shí)施了自1998年6月以(yǐ)来的(de)首次汇率干(gàn)预(yù)。随后(hòu)，日本(běn)央行还进行过干预，但效果并不(bù)好。而此次大贬值的趋势形(xíng)成，日(rì)本要想扭转预期，必然会使(shǐ)用更加雷霆的手段。届时，日元汇率引发的(de)全球(qiú)市(shì)场(chǎng)波动自然也会极(jí)大。在这种情况下，无(wú)异于超级“黑天鹅”降临。

校对：刘榕枝