短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近(jìn)期，原糖价格持续下跌，究其原因在于供(gōng)应压力增加，市场(chǎng)看空情绪升温。北(běi)半球方面，印度、泰国减产幅度(dù)不(bù)及预(yù)期。2023/2024榨季截至(zhì)4月3日(rì)，泰国(guó)累计产生活类歌谣糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减产幅(fú)度较大，但(dàn)是仍低于此前市场预估。印度方(fāng)面，2023/2024榨季截至4月15日(rì)，印度共产糖3109万吨，同比下降0.46%。由于印度、泰国产量超预期，短(duǎn)期来看，国际市场供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充(chōng)足。另外，厄尔尼诺现象峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转(zhuǎn)向中性，今年(nián)雨季，印度、泰国降雨大概(gài)率高于往年平均水平。因此，2024/2025榨季(jì)北半(bàn)球食糖(táng)产(chǎn)量预期增加，长期来看对原糖价(jià)格形成一定的压力。

巴西方面，目前市场的主流预期(qī)是2024/2025榨季巴西产糖量继续(xù)维持高(gāo)位。由(yóu)于前期干旱对甘蔗生长(zhǎng)造成一定影响，预计2024/2025榨(zhà)季(jì)单产同比有所下降。不过(guò)，由于制糖利润高于(yú)制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将保持高位，国(guó)际市场供应压(yā)力将增(zēng)加。

国内方面，近期郑糖价格出现连(lián)续下(xià)跌。3月国内产销数据偏空，截至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨，增产幅(fú)度较大；广西共销售食糖291.49万(wàn)吨，同比(bǐ)增加26.56万吨；广(guǎng)西(xī)产销率为47.75%，同比下降 2.54个百分点。由于白糖(táng)增产幅度(dù)较(jiào)大，叠加广西产销率下(xià)降，现货压力较前(qián)期有(yǒu)所增加。

从盘面上看，郑糖呈(chéng)现(xiàn)近强远弱格局，主要原因是目前现货(huò)价格相(xiāng)对坚挺，对近月合约起到一定的支(zhī)撑作用。虽然广西糖产量同比增幅较大，但(dàn)是目前糖厂产销率依然处(chù)于近几年较高水平，现货市(生活类歌谣shì)场压力相对较轻。截至3月底，全(quán)国食糖产销率为(wèi)49.76%，同比小幅下降，但是(shì)产销进度依然处于近几年的较高水平。库存方面(miàn)，截至3月底，全(quán)国食糖库存同比增加(jiā)48万吨，不过，从总量上来看依(yī)然较低。因此，糖厂销售压力相对较轻，短期现货价格仍较为坚挺。

短期来看，市场进入销售季，关注(zhù)下游需求情况。目前国内现货价格相对较高，高糖价对(duì)消费产生一(yī)定的抑制作用。另外，近期(qī)内(nèi)外糖价持续下跌，市场看空意(yì)愿较强，下(xià)游补库意愿(yuàn)有(yǒu)所降低。进口方(fāng)面，1—2月进口食(shí)糖和(hé)糖浆数量较多，替代(dài)糖源增加也会(huì)影响国产糖(táng)的市场份(fèn)额。预计(jì)后(hòu)期食(shí)糖销(xiāo)量有走弱的(de)可能，现货价格趋(qū)势(shì)依然向下。

近期，原糖下(xià)跌幅度较大，配额外的进(jìn)口利(lì)润回归到平(píng)值(zhí)附近，进口(kǒu)窗口逐渐打开，后期食糖进口量可能(néng)维持高位。糖浆方面，虽然市场对进口糖(táng)浆一(yī)直存在管(guǎn)控预期，但(dàn)是政策迟迟没有落地(dì)。从1—2月的进口数量来看生活类歌谣，也没有出现减少(shǎo)的趋势。综合来看，补充糖源数量较(jiào)多，国内供应相对宽松。

产量预期方面，市场对2024/2025榨季国内白糖丰产预(yù)期(qī)较强。种植(zhí)面积方面，由(yóu)于政策的扶(fú)持力度(dù)较大，预计国(guó)内糖(táng)科蔗的种植面积保持稳定或小幅增加。天气(qì)方(fāng)面(miàn)，厄尔尼诺现象将在(zài)今年夏天结束。随着(zhe)ENSO值转向中性，预计今年雨季(jì)南(nán)方蔗区(qū)降雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因此，2024/2025榨季国内糖产量有(yǒu)望继续增加，长期来看利空郑(zhèng)糖。

综合来看，一方面，目前处于国产糖供应高(gāo)峰，而且进(jìn)口糖源(yuán)供应充足，短期供应偏宽松；另一方面，原糖下跌(diē)趋势(shì)较强，叠加进口成本下跌幅度较大，郑糖下方支撑减弱。综合来看，基本面偏弱，郑糖(táng)将继续弱势运行。（作者单位：国(guó)投(tóu)安信期货）

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