作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌从结构(gòu)上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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