公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗nián)3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金(jīn)场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模(mó)式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差(chà)异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)；三是(sh2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有(yǒu)哪些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业(yè)务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结(jié)算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存(cún)在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与(yǔ)人与中(zhōng)国(guó)结(jié)算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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