财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhè很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块(很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短kuài)，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预(yù)期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度(dù)之(zhī)下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间(jiān)，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银(yín)行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块(kuài)本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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