四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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