5月23日，写照的意思 写照是什么词性医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)写照的意思 写照是什么词性发(fā)展，必(bì)须要双(shu写照的意思 写照是什么词性āng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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