A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进入(rù)白热化(huà)阶段(duàn)，中国移(yí)动股(gǔ)价(jià)周(zhōu)中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅台(tái)手(shǒu)中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议。截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台最终以微弱优势(shì)反超(chāo)，但地位已岌(jí)岌可危。值得(dé)注意的是(shì)，因(yīn)中国移动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计算则不(bù)过是(shì)一场计算上的乌(wū)龙，但若均按(àn)照A股股价等数(shù)据计算，则其总市值一度达(dá)2.19万亿元(yuán)，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在(zài)数(shù)字经济、信创、中特估(gū)、人工(gōng)智能等一系列(liè)热点催(cuī)化下，中国(guó)移动今年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅已近60%，自去(qù)年上市(shì)以来最近一年股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台这场(chǎng)股王宝座的(de)争(zhēng)夺(duó)可能揭示着(zhe)A股未来(lái)的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王(wáng)变迁启示录(lù)：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预(yù)备新股王

　　A股总(zǒng)市值榜首之争(zhēng)，向来是市(shì)场关注焦(jiāo)点，回(huí)顾历史(shǐ)来(lái)看，最近十多(duō)年来(lái)股(gǔ)王变迁的背后似乎也反应着(zhe)国(guó)内经济(jì)趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登(dēng)陆A股时，市值一度超过(guò)8万亿人民币。不仅稳(wěn)居(jū)A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市(shì)场市(shì)值之首，得益于当时(shí)基建大(dà)发(fā)展时期，中石油在(zài)股(gǔ)王的(de)位(wèi)置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商银(yín)行依托当年互联(lián)网金融牛(niú)市成为新锐股王。再后来，随着我(wǒ)国在(zài)2018年进(jìn)入消费牛(niú)市，开启了此(cǐ)后三年的消(xiāo)费白马股大牛市，也成就了如今贵州(zhōu)茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇(huì)、勾(gōu)股大数据；资料来源：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而最近(jìn)两年(nián)，虽(suī)然茅台仍一直稳稳(wěn)领(lǐng)跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春(chūn)节后(hòu)白酒行业的(de)终端动销(xiāo)几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个(gè)白酒(jiǔ)板(bǎn)块经历回(huí)调，公司股价(jià)也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日，中国移动的突然崛起更是开始对其(qí)王(wáng)位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出(chū)，中国移动(dòng)一度超越踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不(bù)开(kāi)国家政策(cè)持(chí)续推进的数字经济，与最近爆火的(de)人工(gōng)智能两大概(gài)念加持，还有(yǒu)来自于“中特(tè)估”这个新概念(niàn)的强(qiáng)力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根据数据(jù)显示(shì)，当前美股市(shì)值前十的上市(shì)公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科(kē)技进步已成提升生产力的重要(yào)因素(sù)，二级市(shì)场(chǎng)对科技企业的态度(dù)能一(yī)定程(chéng)度(dù)显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代(dài)表(biǎo)的(de)消费股(gǔ)似乎也预示(shì)着市场中的(de)积(jī)极(jí)现象。

　　目前(qián)，在我国经济(jì)逐渐向数字(zì)化深度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强劲并实现(xiàn)华(huá)丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国移动，已经逐(zhú)渐成引领中国经济(jì)潮流的(de)主(zhǔ)力(lì)军。信达证券研报表示，公(gōng)司作为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等(děng)创新业(yè)务，伴随算力网络的进一(yī)步发展，将拉(lā)动(dòng)底层(céng)云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传(chuán)统管道运(yùn)营(yíng)商向数(shù)字科技领(lǐng)军企(qǐ)业加快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同(tóng)时，从估值修复情况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证券4月(yuè)15日(rì)研报显示(shì)，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代(dài)表的三大运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块(kuài)，借助“央(yāng)企低估值+数字(zì)经济”成(chéng)为率先修复的(de)板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另(lìng)一个故(gù)事引发市场热议。即很长一(yī)段(duàn)时间以来(lái)，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔(mó)咒”的传说(shuō)，即(jí)大多股价超(chāo)过茅台的上市公(gōng)司(sī)，在风光(guāng)散(sàn)尽之后往往下场都不(bù)太(tài)好。本(běn)次中(zhōng)国移(yí)动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上市公(gōng)司(sī)，有同样中字头的中国船舶，其在(zài)2007年(nián)依托(tuō)船(chuán)舶(bó)业景气度提(tí)升，股价(jià)超越茅(máo)台(tái)并一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附(fù)近(jìn)，至今(jīn)中(zhōng)国船舶股价(jià)维(wéi)持在(zài)24元(yuán)左右。此外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在线、全(quán)通教(jiào)育等多家公司股(gǔ)价均超(chāo)越茅台，但最后的结果不是(shì)业(yè)绩暴雷就是股价(jià)毫无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看(kàn)出(chū)的是，上述公司的(de)陨落大部分(fēn)主要是由于行业景气(qì)度变(biàn)化以(yǐ)及(jí)股市景(jǐng)气度无法维(wéi)持。而(ér)茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期稳稳增长的利润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能否持续上涨以(yǐ)及维(wéi)持高位，市场(chǎng)普遍观点还(hái)是认为，实(shí)际需要(yào)看公司的基本(běn)面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机(jī)”之称(chēng)，营(yíng)收规模踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮超茅台约7倍的中国移(yí)动，为什么(me)此前市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析(xī)认为，大致归(guī)结(jié)为(wèi)两个(gè)重要原因(yīn)。一方面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话(huà)费越交越少。在(zài)市场化的作(zuò)用下，一瓶(píng)茅台已经(jīng)冲上(shàng)3000元左右的高价，而中国移(yí)动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企(qǐ)需要承(chéng)担“提速降费”的(de)责任，也就不能无拘束地(dì)涨价。另一方面即是成本(běn)方面的(de)问(wèn)题(tí)，中国移动(dòng)本(běn)质作为通信基础设施企业，需要持续(xù)不断的建设(shè)投入(rù)，从(cóng)2G到(dào)5G，其近十年资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比之下(xià)，茅台就(jiù)像(xiàng)一门(mén)“躺赢(yíng)”的生意，基本(běn)不(bù)需要(yào)如此沉(chén)重(zhòng)的资本开支，也不需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中国(guó)移动今年一季度(dù)的营收是茅(máo)台的8倍(bèi)，但净利润(rùn)却(què)差(chà)别不(bù)大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近期来看，一(yī)系列信(xìn)号(hào)表明中(zhōng)国移(yí)动(dòng)可(kě)能(néng)正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰(fēng)期的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三(sān)年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资(zī)本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资(zī)本(běn)开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿(yì)元。据业(yè)内人士测算(suàn)，这意味着届时全年资本开支(zhī)占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更加重(zhòng)要的是，随着移(yí)动互联(lián)网(wǎng)进(jìn)入下半(bàn)场，行(xíng)业重心已转(zhuǎn)向产业互(hù)联网和智能化，中国移动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动(dòng)数字化(huà)转型收入“第二(èr)曲线(xiàn)”不(bù)断攀(pān)升，去年(nián)公(gōng)司数字(zì)化转型收入对主营业务收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业(yè)务(wù)收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公(gōng)司(sī)收入增长的第一驱(qū)动力。此外(wài)，公司(sī)移动云收入规(guī)模实现新跨越，去(qù)年移动云收入达到(dào)503亿元(yuán)，同(tóng)比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍暴涨，综(zōng)合实力迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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