美国债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂(zàn)时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　中国的国粹有哪些ng>市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财(cái中国的国粹有哪些)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎ中国的国粹有哪些o)到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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