大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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