财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率水娃是几娃？ 水娃是什么颜色之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向水娃是几娃？ 水娃是什么颜色净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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