私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金(jīn)限期整改。

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