财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券湖南电大几本，湖南长沙电大是几本(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集湖南电大几本，湖南长沙电大是几本中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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