四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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