调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期(qī)，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国出行送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(xíng)旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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