2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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