美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思g>

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令(l大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ìng)君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。