财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银(yín)行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得(dé)极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的(de)那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的(de)季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手)行股(gǔ)相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不(bù)是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分析。

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