财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(x蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗ì)及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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