核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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