大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思导致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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