财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？dù)金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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