金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计(jì)司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(z敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思hǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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