近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方面，报(b江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句)，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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