金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(y风味发酵乳是不是酸奶uán)、10.3亿风味发酵乳是不是酸奶元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家(ji风味发酵乳是不是酸奶ā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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