来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢蜗牛是不是昆虫类复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de蜗牛是不是昆虫类)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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