昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债(紫菜是不是海鲜zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(紫菜是不是海鲜gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体紫菜是不是海鲜来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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