昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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